Marktausblick zur Jahresmitte 2025

Das Ende der Globalisierung – Was das für Ihr Portfolio bedeutet?

Die handelspolitischen Umwälzungen haben die Deglobalisierung und die Marktverschiebungen beschleunigt. Unsere Anlageexperten befassen sich mit den Risiken und Chancen, die sich für Anleger in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 ergeben.

Juni 2025: Was auf die Märkte zukommt

Investieren in einer post-globalisierten Welt

Das Jahr 2025 war ein Jahr des Wandels, aber die Geschwindigkeit und das Ausmaß der Entwicklungen haben fast alle überrascht. Es wird erwartet, dass die Handelspolitik der Trump-Regierung einen Angebotsschock für die USA und einen Nachfrageschock für den Rest der Welt auslösen wird. Das Angebot an Aktien wird sich erweitern, sowohl innerhalb der US-Märkte als auch von den USA aus in Richtung anderer Regionen. An den Anleihemärkten wird die höhere Trendinflation in den USA wahrscheinlich die Renditen in die Höhe treiben und die Qualität der Staatsanleihen der Industrieländer verschlechtern - obwohl Unternehmensanleihen mit einer deutlich besseren Gesamtkreditqualität als in der Vergangenheit in die vor uns liegende schwierige Zeit gehen.

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2025 Midyear Market Outlook

2025 has been characterized by a constantly shifting market narrative, dominated by US policy and changing market leadership. Whilst we’ve seen a de-escalation in tariff threats, the scars may be more permanent.

Investing in a post-globalization world requires investors to re-think asset allocation, as favored assets become less attractive, and new opportunities emerge.

Heading into the second half, global growth and inflation face potential challenges from disruptive trade policies. Trade disruptions have triggered a supply shock to the US and a demand shock elsewhere – adversely impacting confidence and activity.

Despite a pause in higher reciprocal tariffs, near-term growth is projected to slow both in the US and Europe. However, fiscal policy - from tax cuts in the US, European defense and infrastructure spending, and Chinese stimulus could provide an offset over the medium-term.

The Fed is balancing upside risks to inflation against a weakening economy and is expected to proceed cautiously. Other developed market central banks have more latitude to cut, given lower inflationary pressures. In this environment, diversification is key.

Inflation-protected bonds and real assets, like real estate and commodities, could help offset inflation risk.

Equity markets are likely to continue to broaden, with opportunities expanding both within the US and across other regions. Value stocks - especially in energy and materials - offer more attractive valuations than growth stocks and may do better in an inflationary environment. Select emerging markets, like India, Indonesia, and Argentina, also present attractive opportunities.

Higher trend inflation and wide fiscal deficits are likely to push bond yields higher – weakening the outlook for developed market sovereign bonds. However, credit sectors including high yield and select emerging markets offer meaningful diversification and yield.

The global economic landscape is shifting. Now is the time to build resilience in portfolios to both negative and positive tail events, have a willingness to challenge old assumptions, and use volatility as opportunity.

Scorecard
Wirtschaftlicher Ausblick
Aktienausblick
Anleihen-Ausblick
Asset -Allokation

Wir haben unsere Aussichten für 2025 aktualisiert

Wir hatten Recht, dass die Zölle disruptiv sein würden und dass die Aktienmärkte 2025 breiter werden würden, aber wir unterschätzten die Auswirkungen der Zölle auf US-Vermögenswerte

Wir haben uns einige der Prognosen angesehen, die wir in unserem globalen Marktausblick 2025 im November letzten Jahres abgegeben haben, und uns selbst auf der Grundlage des heutigen Stands, also fast der Hälfte des Jahres, auf die Richtigkeit hin überprüft. Es hat sich herausgestellt, dass wir zwar richtig vorausgesehen haben, dass die Zölle die Märkte in diesem Jahr stören würden, aber nicht, welche Auswirkungen dies auf die US-Anlagen haben würde. Und obwohl wir mit unserer Vorhersage, dass die Aktienmärkte expandieren würden, richtig lagen, haben sich die Aktien kleiner Unternehmen weniger gut entwickelt als erwartet.

2025 Prognose	Bewertung	2025 Realität
Geopolitische Spannungen und die Wahrscheinlichkeit neuer Zölle aus den USA werden die Lieferketten umgestalten.		Die US-Handelspolitik erwies sich in der ersten Jahreshälfte als ein Schlüsselfaktor für die Entwicklung der Märkte.
US-Exzeptionalismus wird weiterhin bestehen		Der von den USA ausgelöste Handelsschock war schlimmer als erwartet, und das deutsche Konjunkturpaket war besser als erwartet; beide Entwicklungen schwächten die Argumente für eine anhaltende Outperformance der USA.

Die "Erwartungen für Anfang 2025" stammen aus unserem globalen Marktausblick 2025, der im November 2024 veröffentlicht wurde. Die Scorecard spiegelt nicht alle Ansichten und Erwartungen wider, die in diesem Bericht behandelt werden. "Wie wir abgeschnitten haben" spiegelt wider, was wir zum Zeitpunkt dieses Schreibens richtig und falsch gemacht haben. Der orangefarbene Strich zeigt an, dass wir teilweise richtig lagen. Künftige Ergebnisse können erheblich abweichen, und die bereitgestellten Informationen können Änderungen unterliegen.

2025 Prognose	Bewertung	2025 Realität
Das Gewinnwachstum wird sich über die US-Technologiewerte hinaus auf andere Regionen ausweiten.		Viele internationale Aktienmärkte haben in diesem Jahr Gewinne erzielt, während der S&P 500 Index und der Dow Jones Industrial Average zurückgeblieben sind.
Small-Cap-Aktien werden ein Comeback erleben.		Small-Cap-Aktien haben sich bisher nicht so gut entwickelt wie erwartet.

2025 Prognose	Bewertung	2025 Realität
Hochzinsanleihen bieten Ertragschancen		Hochzinsanleihen haben Erträge geliefert, und die Kreditspreads haben sich nach der Volatilität der Zollankündigung verringert, was auf ein anhaltendes Vertrauen in die Anlageklasse hindeutet.
Schwellenländerunternehmen und -Staatsanleihen werden von einem günstigen Wachstumsumfeld profitieren		Schwellenländeranleihen haben in diesem Jahr eine gemischte Performance gezeigt.

2025 Prognose	Bewertung	2025 Realität
Übergewichtung von Aktien und Cash, Untergewichtung von Anleihen.		Wir hatten begonnen, das Risiko zu reduzieren, aber nicht genug; unser Asset Allocation Committee ist jetzt in Aktien untergewichtet.
Die Begeisterung für künstliche Intelligenz (KI) tritt gegenüber anderen Marktthemen in den Hintergrund.		Die Bewertungen von Technologieunternehmen werden in Frage gestellt, da man sich Sorgen darüber macht, wann die Gewinne aus den umfangreichen KI-Investitionen realisiert werden können.

Wirtschaft

Trumps Zölle werden die US-Wirtschaft in nächster Zeit am härtesten treffen

Die Handelspolitik der neuen US-Regierung wird, wenn sie umgesetzt wird, zu einem Angebotsschock für die USA und einem Nachfrageschock für den Rest der Welt führen. Infolgedessen ist es fast sicher, dass China und die USA, die beiden größten Volkswirtschaften der Welt, beide ein geringeres Wirtschaftswachstum verzeichnen werden als Anfang 2025 prognostiziert - und die Auswirkungen davon werden weltweit zu spüren sein, unabhängig davon, welche einzelnen Handelsabkommen geschlossen werden.

Lesen Sie unseren Wirtschaftsausblick

Stand: 31. Mai 2025.
Die tatsächlichen zukünftigen Ergebnisse können erheblich von den zukunftsgerichteten Aussagen abweichen.
Nur zu Illustrationszwecken. Quelle: T. Rowe Price.

Aktien

Die Ausweitung der Aktienmarktführerschaft dürfte Value-Aktien und ausgewählte Schwellenländer begünstigen

Die Marktführerschaft an den Aktienmärkten hat sich in diesem Jahr ausgeweitet, und wir gehen davon aus, dass sich dies fortsetzen wird. In den USA verringert sich die Spanne des Gewinnwachstums zwischen großen Technologietiteln und anderen Sektoren, während die Value-Sektoren wieder wettbewerbsfähiger werden dürften. Außerhalb der USA stechen unter den Schwellenländern Indien und Argentinien hervor, während europäische Aktien weiterhin attraktiv bewertet sind.

In diesem Video erklärt Jennifer O'Hara Martin, Portfoliospezialistin für globale Aktien, wie die Expansion der Aktienmärkte, die durch die Handels- und nationale Sicherheitspolitik der neuen Regierung vorangetrieben wird, die Kapitalströme erheblich beeinflusst.

Entdecken Sie unseren Aktienausblick 2025

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The broadening of equity markets - accelerated by the new administration’s policies on trade and national security - is significantly influencing capital flows. These changes are prompting investors to seek global diversification and favor active management strategies. As a result, this evolving landscape presents expanded opportunities across all markets.

U.S. stocks have underperformed international markets – marking a notable shift after years of U.S. stock market dominance.

In the developed world, European stocks are outperforming their U.S. counterparts, benefiting from lower valuations and potential advantages from central bank rate cuts and increased government spending. Meanwhile, Japan's strong fundamentals and undervalued stocks offer promising prospects.

In emerging markets, opportunities may arise from select countries such as India, Argentina, Indonesia, and Saudi Arabia. Each of these countries is leveraging reforms, demographic advantages, and sectoral growth to offer compelling opportunities for global investors.

By sector, in a higher inflation environment, value stocks in energy, materials, and industrials, even financials may be poised for a comeback.

As leadership in equity markets evolves, investment opportunities are expanding across the globe. In this dynamic environment, maintaining a diversified approach and focusing on identifying high-quality companies are essential for capturing growth and managing risk.

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Transcript

Two of the major drivers of global bond markets this year have been the United States tariff actions and the significant German fiscal expansion. These factors signal a weaker outlook for developed market sovereign bonds, but the environment could offer opportunity in credit and select emerging market bonds.

Above-target inflation is becoming a persistent issue in developed markets, especially in the U.S. While the Federal Reserve is essentially on hold at the moment due to concerns around inflation, slowing growth and the uncertainty of tariff policy actions, other developed market central banks may still lower rates.

Despite the challenging longer-term outlook for higher-quality global sovereigns and expectations for higher rate volatility in the U.S., given the fiscal situation, corporate bonds are entering this more volatile period with improved credit quality. For example, the ratings quality composition of thebsub-investment grade bond market is much improved in recent years and it is a relatively short duration asset class. High yield bonds, select emerging market bonds, and shorter maturity bonds overall may offer meaningful diversification in this environment. Bonds from Latin America and Eastern Europe, for example, which are less exposed to tariffs, may present attractive opportunities for yield and stability.

As the global fixed income landscape evolves and policy uncertainty persists, strategic diversification among fixed income assets could be key to navigating these changes.

Anleihen

Anleihen mit Kreditrisiko können besser abschneiden als Staatsanleihen

Die Kombination aus Trumps Zöllen und der Veröffentlichung der deutschen Schuldenbremse wird tiefgreifende Auswirkungen auf die Anleiheinvestoren haben. Erhöhte Inflationserwartungen in den USA und die gestiegene Wahrscheinlichkeit eines Abschwungs deuten auf schwierige Aussichten für Staatsanleihen der Industrieländer hin, doch weisen Unternehmensanleihen insgesamt - sowohl Investment-Grade- als auch Hochzinsanleihen - eine deutlich höhere Kreditqualität auf als in der Vergangenheit.

Paul Massaro, CFA®, Head of Global High Yield und Chief Investment Officer, betont, dass die Zollmaßnahmen der Vereinigten Staaten und die beträchtliche fiskalische Expansion in Deutschland in diesem Jahr zwei Schlüsselfaktoren für die globalen Anleihemärkte sind.

Entdecken Sie unseren Anleihenausblick

Asset-Allokation

Inflationsschutz und Aktiendiversifizierung zur Steuerung der Vermögensallokation

Länder und Unternehmen bemühen sich, ihre Zölle zu reduzieren, was die Deglobalisierung erheblich beschleunigt. Dieser Prozess wird erhebliche Auswirkungen auf die Vermögensallokation haben, da einige zuvor bevorzugte Vermögenswerte an Attraktivität verlieren und andere ein größeres Potenzial aufweisen. Bei den festverzinslichen Wertpapieren bevorzugen wir inflationsgeschützte Anleihen, während bei den Aktien Value- und internationale Titel attraktiver erscheinen.

Sébastien Page CFA®, Head of Global Multi-Asset und Chief Investment Officer, spricht über das Risiko von Inflationsüberraschungen und darüber, wie attraktive Bewertungen dazu führen können, dass wir bei der Portfolioallokation internationale und Value-Aktien bevorzugen.

Asset Allocation zur Jahresmitte erkunden

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Transcript

Ok. To state the obvious, tariffs have dominated the headlines over the last few months, and they’re driving the stock market. The stock market is following tariff headlines.But there’s more to it. A large proportion of GDP is not impacted by tariffs on goods imports. For example, in the U.S., 70% of GDP is services consumption.

So, across our research platform and in our Asset Allocation Committee, the bulls and the bears are talking about a lot more than just tariffs. We’re debating the following:The bulls are saying, “Ok, earnings are growing at a steady clip, the Fed wants to cut, and the U.S. consumer remains strong.”

What are the bears saying? “Well, valuations are pretty high, growth is slowing, and policy risk remains very high.”

Importantly, on our Asset Allocation Committee, we’re discussing the risk of surprises on inflation. We think this could be a key risk, for at least four reasons: One, commodities prices bear watching. Second, wages are growing at 4%, hardly consistent with 2% inflation.Third, there is a housing shortage in the U.S.And fourth, of course, tariffs can be inflationary.

So, overall, our Asset Allocation Committee strategy focuses on the interplay between economic and geopolitical dynamics. Our Asset Allocation Committee is positioned for three things:
Number one, a continued market broadening. We have long positions in value and international stocks.
Number two, resilience to positive and negative tail events, and
Number three, inflation risk and possible Treasuries underperformance.

Look, we’re at a critical time in capital markets history. Now is not the time to panic. And by the way, it never is the time to panic! Markets can surprise us on the downside and on the upside. So diversification is important more than ever and it happens to be cheap because diversifying assets currently trade at a lower valuation. So that is our strategy. Thank you.

Ansichten zur taktischen Allokation 2025

Anlageklasse	Untergewichtet	Neutral	Übergewichtet
Aktien		-	-
Anleihen		-	-
Barmitteln	-	-

Stand: 31. Mai 2025
Nur zu Informationszwecken. Diese Informationen stellen weder eine Anlageberatung noch eine Empfehlung für bestimmte Anlagemaßnahmen dar. Tatsächliche zukünftige Ergebnisse können erheblich von den hier gemachten zukunftsgerichteten Aussagen abweichen.

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Region	Untergewichtet	Neutral	Übergewichtet
USA		-	-
Europa	-	-
U.K.	-	-
Japan	-	-
Kanada	-		-
Australien		-	-
Schwellenländer	-	-
China	-	-

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Stil	Untergewichtet	Neutral	Übergewichtet
U.S. Growth		-	-
U.S. Value	-	-
Global Ex-U.S. Growth		-	-
Global Ex-U.S. Value	-	-
U.S. Large-Cap	-		-
U.S. Mid-Cap	-	-
U.S. Small-Cap		-	-
Global Ex-U.S. Large-Cap		-	-
Global Ex-U.S.Small-Cap	-	-
Real Assets Equities	-	-

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Sector	Untergewichtet	Neutral	Übergewichtet
U.S. Investment Grade (IG)		-	-
Developed Ex-U.S. IG (USD Hedged)	-	-
U.S. Long-Term Treasuries		-	-
Global High Yield	-	-
Floating Rate Loans	-		-
Emerging Market (EM) Dollar Sovereigns	-		-
EM Local Currency Bonds	-	-

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Jeden Monat erstellt unser Investment Committee einen Bericht, der Folgendes umfasst:

die zwei Marktthemen, die sie in diesem Monat beobachten
ihre Bullen- und Bäreneinschätzung pro Region
ihre neuesten Über- und Untergewichtungen von Anlageklassen.

Dieser Bericht soll Ihnen bei Ihrer Entscheidungsfindung und bei Kundengesprächen helfen.

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Anlagerisiken:

Internationale Anlagen können aufgrund der nachteiligen Auswirkungen von Wechselkursen, Unterschieden in der Marktstruktur und -liquidität sowie länderspezifischen, regionalen und wirtschaftlichen Entwicklungen risikoreicher sein als US-Anlagen. Die Risiken internationaler Anlagen sind bei Anlagen in Schwellen- und Frontier-Market- Ländern erhöht.

Der Value-Ansatz birgt das Risiko, dass der Markt den inneren Wert eines Wertpapiers lange Zeit nicht erkennt oder dass eine Aktie, die als unterbewertet angesehen wird, in Wirklichkeit angemessen bewertet ist.

Festverzinsliche Wertpapiere unterliegen dem Kreditrisiko, dem Liquiditätsrisiko, dem Kündigungsrisiko und dem Zinsänderungsrisiko. Wenn die Zinsen steigen, sinken im Allgemeinen die Anleihekurse. Anlagen in hochverzinslichen Anleihen bergen ein größeres Risiko der Preisvolatilität, Illiquidität und des Ausfalls als Schuldtitel mit höherem Rating.

Zusätzliche Angaben